聪明的投资者-第24章

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　　　　在表25和表26中，列出了1959年所作的评价。这是基于1963年或1962年至1964年的情况作出的，并且还列出了1963年的实际结果。在第3章，我们曾经讨论了这些预测中的收益和分红的比例，表明它们在总价中的比例过高；相反，价值或价格的预测与1963年的实际平均价格相比有下坠的趋势，并且在1963年和1964年低于最高水平。

　　　　在以前的版本中，通过比较估价（参照1963年）和1958年12月的价格，我在两个表中给出了一些数据，所列的5种“最便宜”和5种“最贵”的股票也许能说明些什么。我通过1963年的平均价格所显示的结果，研究了这些选择。在总价中，10种“最便宜”的股票是按预测或评估价目卖出的；相对于道。琼斯22％的预付款，按1958年12月的费用，它们会获得超过32％的利润。这是很令人满意的。然而，两个表中所列的10种“最贵”的股票总体在5年里上升了40％。单就以上情况来说，这些好的结果还很难长久地保持。

　　　　表25　　　　1959年“普通价”预测与实际结果比较（以美元为单位）

上市股票　　　　Naess&Thomas　　　　价格线预测（注b）　　　配股　　　　实际平均价（注c）

　　　　　　　　　　　　　　预测（注a）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1959~1963　　　1963

联合化学　　　　　　　128　　　　　　　　　　　　　　118　　　　　　　　　　　　　2配1　　　　　　　　100

美国罐头　　　　　　　　56　　　　　　　　　　　　　　　63　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　44

美国精炼　　　　　　　　63　　　　　　　　　　　　　　　80　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　73

美国电话电报　　　　236　　　　　　　　　　　　　265　　　　　　　　　　　　　3配1　　　　　　　　120

美国烟草　　　　　　　　114　　　　　　　　　　　　　113　　　　　　　　　　　　　4配1　　　　　　　　120

伯利恒钢铁　　　　　　55　　　　　　　　　　　　　　53　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　31

克莱斯勒　　　　　　　　75　　　　　　　　　　　　　　82　　　　　　　　　　　　　　4配1　　　　　　　　136

谷类产品　　　　　　　　51　　　　　　　　　　　　　　58　　　　　　　　　　　　　　2配1　　　　　　　　100

杜邦　　　　　　　　　　　　246　　　　　　　　　　　　　245　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　283（注d）

东方人柯达　　　　　　128　　　　　　　　　　　　　150　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　238

通用电气　　　　　　　　80　　　　　　　　　　　　　　81　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　80

通用食品　　　　　　　　72　　　　　　　　　　　　　　75　　　　　　　　　　　　　　2配1　　　　　　　　168

通用汽车　　　　　　　　48　　　　　　　　　　　　　　54　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　84

好时代轮胎　　　　　　111　　　　　　　　　　　　　122　　　　　　　　　　　　　3配1　　　　　　　　114

国际收割机　　　　　　43　　　　　　　　　　　　　　46　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　51

国际镍业　　　　　　　　100　　　　　　　　　　　　　116　　　　　　　　　　　　　2配1　　　　　　　　124

国际纸业　　　　　　　　117　　　　　　　　　　　　　135　　　　　　　　　　　　　3配1　　　　　　　　87

约赫思——曼威勒　　57　　　　　　　　　　　　　　60　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　47

国家蒸馏器　　　　　　29　　　　　　　　　　　　　　38　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　25

国家钢铁　　　　　　　　80　　　　　　　　　　　　　　78　　　　　　　　　　　　　　2配1　　　　　　　　88

Procter&Gamble　　76　　　　　　　　　　　　　　74　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　150

西尔斯。雄獐　　　　　41　　　　　　　　　　　　　　45　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　88

加利福尼亚标准石油　70　　　　　　　　　　　68　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　63

新泽西标准石油　　58　　　　　　　　　　　　　　64　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　67

特再柯　　　　　　　　　　99　　　　　　　　　　　　　　95　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　134

联合碳化物　　　　　　151　　　　　　　　　　　　　140　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　111

联合航空　　　　　　　　72　　　　　　　　　　　　　　81　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　47

美国钢铁　　　　　　　　96　　　　　　　　　　　　　　86　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　50

西屋　　　　　　　　　　　　90　　　　　　　　　　　　　　85　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　72

沃尔沃　　　　　　　　　　55　　　　　　　　　　　　　　60　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　72

总计　　　　　　　　　　2697　　　　　　　　　　　　2830　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3078

　　　　注a。　以1963年以基数的长期普通价　注b。　1962~1964年的潜在价

　　　　注c。　已调整　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　注d。　包括了通用汽车所有的一半股份

　　　　表26　　　　1959年收益和分红预测与实际结果比较（以美元为单位）

上市股票　　　　1963收益（注a）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1963年分红

　　　　　　　　　　　　价格线　　Naess　&　　　1963年　　　　　　　　价格线　　Naess　&　　　1963年

　　　　　　　　　　　　预测　　　　Thomas　　　　实际值（注b）　预测　　　　Thomas　　　　实际值（注b）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　预测　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　预测

联合化学　　　　7。00　　　　7。00　　　　　　5。54　　　　　　　　　　4。25　　　　4。50　　　　　　3。60

美国罐头　　　　4。30　　　　3。75　　　　　　2。56　　　　　　　　　　2。70　　　　2。40　　　　　　2。00

美国精炼　　　　7。40　　　　6。50　　　　　　4。83　　　　　　　　　　5。00　　　　3。75　　　　　　2。70

美国电话电报15。00　　　14。50　　　　　18。18　　　　　　　　　12。50　　　9。90　　　　　　10。80

美国烟草　　　　11。50　　　9。75　　　　　　10。04　　　　　　　　　6。80　　　　6。00　　　　　　6。00

伯利恒钢铁　　5。90　　　　5。50　　　　　　2。11　　　　　　　　　　2。90　　　　3。00　　　　　　1。50

克莱斯勒　　　　12。00　　　7。50　　　　　　17。40　　　　　　　　　5。00　　　　4。00　　　　　　1。76

谷类产品　　　　3。90　　　　3。25　　　　　　4。48　　　　　　　　　　2。90　　　　2。20　　　　　　2。80

杜邦　　　　　　　　12。25　　　11。50　　　　　10。05　　　　　　　　　9。00　　　　8。50　　　　　　7。75

东方人柯达　　8。00　　　　7。00　　　　　　7。50　　　　　　　　　　4。50　　　　3。50　　　　　　5。10

通用电气　　　　4。60　　　　4。25　　　　　　3。00　　　　　　　　　　3。00　　　　2。80　　　　　　2。00

通用食品　　　　5。65　　　　5。00　　　　　　6。32　　　　　　　　　　3。00　　　　2。80　　　　　　3。90

通用汽车　　　　4。75　　　　4。00　　　　　　5。55　　　　　　　　　　3。10　　　　3。00　　　　　　4。00

好时代轮胎　　11。25　　　9。50　　　　　　6。96　　　　　　　　　　4。40　　　　2。50　　　　　　3。00

国际收割机　　4。80　　　　3。75　　　　　　4。58　　　　　　　　　　2。75　　　　2。40　　　　　　2。40

国际镍业　　　　8。70　　　　7。00　　　　　　7。22　　　　　　　　　　5。90　　　　4。50　　　　　　4。50

国际纸业　　　　10。30　　　9。00　　　　　　4。44　　　　　　　　　　5。40　　　　4。00　　　　　　4。11（注c）

约赫思——曼威勒4。75　　4。00　　　　　　3。24　　　　　　　　　　3。00　　　　2。50　　　　　　2。00

国家蒸馏器　　3。85　　　　2。75　　　　　　1。67　　　　　　　　　　1。90　　　　1。50　　　　　　1。20

国家钢铁　　　　9。00　　　　8。00　　　　　　8。12　　　　　　　　　　5。00　　　　4。50　　　　　　3。30

Proeter&Gamble5。30　　4。50　　　　　　5。50　　　　　　　　　　3。10　　　　2。60　　　　　　3。20

西尔斯。雄獐　3。40　　　　3。00　　　　　　3。35　　　　　　　　　　1。70　　　　1。45　　　　　　1。65

加利福尼亚标准石油6。25　6。00　　　4。50　　　　　　　　　　2。80　　　　2。45　　　　　　3。50（注c）

新泽西标准石油　5。50　5。00　　　　　　4。68　　　　　　　　　　3。00　　　　2。75　　　　　　2。75

特再柯　　　　　　8。50　　　　8。50　　　　　　8。58　　　　　　　　　　4。00　　　　3。80　　　　　　4。20

联合航空　　　　9。00　　　　8。00　　　　　　3。12　　　　　　　　　　4。85　　　　3。60　　　　　　2。00

美国钢铁　　　　9。10　　　　9。25　　　　　　3。28　　　　　　　　　　4。50　　　　4。50　　　　　　2。00

西屋　　　　　　　　8。00　　　　6。25　　　　　　2。56　　　　　　　　　　4。00　　　　3。00　　　　　　2。40

沃尔沃　　　　　　5。00　　　　4。00　　　　　　5。26　　　　　　　　　　3。30　　　　2。75　　　　　　2。73

总计　　　　　　　　222。45　　195。45　　　　179。94　　　　　　　　128。75　　110。90　　　　99。99

　　　　注a。　或者是1962~1964年的平均值　　注b。　参照1959年的基数。　注c。　包括在一半平均价时的分红。

1964年评估

　　　　刚刚讨论过的1959年预测，Naess&Thomas和价格线能给我们提供1964年中期的相应估价和头几年的预期值。这些数值反映在后面的表27和表28中。正如前面所做的，｜奇＋_＋书*_*网｜让我们通过评价给每组列出5种“最便宜”和5种“最贵”的股票。

　　　　根据1957年至1969年价值线的“潜在价”

　　　　5种最便宜的股票是：联合化学、巨蟒、伯得恒钢铁、联合碳化物、西屋。

　　　　“潜在价”385美元与1964年6月价505美元相比，跌24％。

　　　　根据Naess&Thomas“1969年——长期普通价”

　　　　5种最便宜的股票是：联合化学、ALCOA、克莱斯勒、通用电气、迅捷、沃尔沃。

　　　　“普通价”296美元与1964年6月价300美元相比，跌1％。

　　　　表27　　　　基于1959年的道。琼斯工业平均值和

　　　　　　　　　　　　NAESS　&　THOMAS评价（以美元为单位）

上市股票　　　　1964年6月　　　长期普通　　　　长期普通　　　　价格　　　　长期普通

　　　　　　　　　　　　30日价　　　　　　　　收益　　　　　　现金分红　　　　收益率　　价值

联合化学　　　　54。5　　　　　　　　3。80　　　　　　　　2。50　　　　　　　　17。6　　　　67

美国铝业　　　　71。5　　　　　　　　4。10　　　　　　　　1。60　　　　　　　　22。4　　　　92

美国罐头　　　　47。0　　　　　　　　3。35　　　　　　　　2。50　　　　　　　　14。4　　　　48

美国电话电报73。5　　　　　　　　4。50　　　　　　　　4。75　　　　　　　　17。6　　　　79

美国烟草　　　　31。5　　　　　　　　3。00　　　　　　　　1。80　　　　　　　　12。0　　　　36

巨蟒　　　　　　　　44。5　　　　　　　　5。25　　　　　　　　2。50　　　　　　　　9。6　　　　　50

伯利恒钢铁　　36。5　　　　　　　　3。60　　　　　　　　2。00　　　　　　　　12。0　　　　43

克莱斯勒　　　　48。5　　　　　　　　5。95　　　　　　　　2。00　　　　　　　　10。4　　　　62

杜邦　　　　　　　　253。0　　　　　　　11。00　　　　　　　7。75　　　　　　　　24。0　　　　264

东方人柯达　　133。0　　　　　　　5。60　　　　　　　　3。50　　　　　　　　25。6　　　　143

通用食品　　　　88。0　　　　　　　　5。00　　　　　　　　3。00　　　　　　　　20。8　　　　104

通用汽车　　　　88。0　　　　　　　　7。25　　　　　　　　5。00　　　　　　　　12。8　　　　93

好时代轮胎　　43。0　　　　　　　　3。75　　　　　　　　1。60　　　　　　　　14。4　　　　54

国际收割机　　82。0　　　　　　　　6。20　　　　　　　　3。00　　　　　　　　12。8　　　　79

国际镍业　　　　79。0　　　　　　　　5。50　　　　　　　　2。75　　　　　　　　17。6　　　　97

国际纸业　　　　32。0　　　　　　　　23。5　　　　　　　　1。40　　　　　　　　16。0　　　　38

约赫思——曼威勒　57。5　　　　　4。70　　　　　　　　2。90　　　　　　　　14。4　　　　68

欧文斯。伊利诺斯玻璃99。0　6。80　　　　　　　　3。00　　　　　　　　17。6　　　　120

Proeter&Gameble83。0　　　　　4。20　　　　　　　　2。40　　　　　　　　22。4　　　　94

西尔斯。雄獐　118。0　　　　　　　5。60　　　　　　　　3。00　　　　　　　　23。5　　　　132

加利福尼亚标准石油64。5　　5。75　　　　　　　　2。80　　　　　　　　12。0　　　　69

新泽西标准石油　　87。0　　　　6。50　　　　　　　　3。80　　　　　　　　13。6　　　　88

迅捷　　　　　　　　54。0　　　　　　　　4。00　　　　　　　　2。00　　　　　　　　12。8　　　　51

特再柯　　　　　　79。5　　　　　　　　6。50　　　　　　　　3。20　　　　　　　　13。6　　　　88

联合碳化物　　126。5　　　　　　　7。60　　　　　　　　5。00　　　　　　　　19。2　　　　146

联合航空　　　　49。5　　　　　　　　4。80　　　　　　　　2。50　　　　　　　　11。2　　　　54

美国钢铁　　　　57。5　　　　　　　　5。35　　　　　　　　2。50　　　　　　　　12。8　　　　68

西屋　　　　　　　　30。5　　　　　　　　2。10　　　　　　　　1。50　　　　　　　　16。0　　　　34

沃尔沃　　　　　　29。5　　　　　　　　2。30　　　　　　　　1。20　　　　　　　　12。9　　　　30

总计　　　　　　2222。0　　　　　　150。90　　　　　　　84。45　　　　　　　　　　　　　　2492

平均（除以2。67）　832。0　56。50　　　　　　　31。60　　　　　　　　　　　　　　　933

　　　　表28　道。琼斯工业平均值：1967~1969年价值线预测

　　　　　　　　　　　　（1964年6月30日作，以美元为单位）

上市股票　　　　收益　　　　分红　　　　　　价格潜力

联合化学　　　　3。70　　　　2。30　　　　　　　　67

美国铝业　　　　3。85　　　　1。70　　　　　　　　85

美国罐头　　　　3。50　　　　2。40　　　　　　　　57

美国电话电报4。00　　　　2。50　　　　　　　　68

美国烟草　　　　3。00　　　　1。80　　　　　　　　33

巨蟒　　　　　　　　6。00　　　　4。00　　　　　　　　70

伯利恒钢铁　　3。25　　　　2。00　　　　　　　　45

克莱斯勒　　　　4。75　　　　2。25　　　　　　　　45

杜邦　　　　　　　　8。50　　　　5。80　　　　　　　240

东方人柯达　　5。00　　　　3。10　　　　　　　100

通用电气　　　　4。50　　　　2。75　　　　　　　　90

通用食品　　　　4。70　　　　2。80　　　　　　　　71

好时代轮胎　　3。25　　　　1。50　　　　　　　　43

国际收割机　　5。75　　　　3。50　　　　　　　　63

国际镍业　　　　2。25　　　　1。30　　　　　　　　36

国际纸业　　　　2。25　　　　1。30　　　　　　　　36

约赫思——曼威勒4。00　　2。50　　　　　　　　54

欧文斯。伊利诺斯玻璃　5。85　3。20　　　100

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